李斌为收入线奋战

热力诗与远方有多远？数据分析 |中央财经大学徐卓然李玉然（王彦超教授研究团队）文| 《中国实业家》记者任亚飞主编|马继英首张写真资源|中途谷近三个季度，蔚来销量表现出色。第三季度，蔚来汽车交付量为87071辆，同比增长40.8%。其中，9月份月交付量达到34,749辆，创历史新高。但相比蔚来创始人、董事长兼首席执行官李斌设定的第四季度目标，蔚来还需要努力。为了实现第四季度的单季度收入，蔚来第四季度的交付目标高达15万辆，是第三季度实际交付量的1.7倍。李斌表示，公司第四季度的任务是卖车。因此，2025年蔚来汽车的日子是于 9 月 20 日从该年的通常结束日期转移。在外界看来，市场活动速度的变化也将有助于蔚来汽车在年底前控制销售成本，从而更容易实现第四季度的目标收入。来源：视觉中国 9月20日蔚来日，蔚来发布了第三代ES8。正如市场预期，蔚来继续价格攻势，新车型放缓降价以提振销量。第三代ES8首发价为40.68万元，比预售价低了1万元，比上一代ES8便宜了近10万元。如果将汽车和电池分离并租赁电池，则产品的起售价将降低至29.88万元。李斌在接受采访时表示，这两年的技术发展以及研发成果的量产降低了产品成本。因此，尽管第三代ES8的价格较低，但毛利表现优于第二代ES8。 “这也是现代技术的结果，包括我们对规模的一些好处。”李斌对新款ES8寄予厚望。在NIO Day活动中，李斌表示，希望在2025年实现这款车型交付4万辆的目标。2025年不会有太多的余额，蔚来内部会发生什么？是什么让蔚来有信心实现第四季度盈利？持续亏损的原因是什么？从2016年到2025年上半年，蔚来连续多年亏损，联合净值超千亿元。其中，2021年至2024年净亏损逐年增加，到2024年达到224.02亿的高亏损。 数据来源：公司财报数据编译制图：许卓然蔚来持续亏损。根本原因是什么？ （1）毛利率水平较低且变动较大。 2016年至2025年，蔚来汽车总收入的利润率发生了巨大变化。 2019年，毛利率达到最低点，为-15.3%。 2021年，毛利率达到最高水平，达到18.9%。 2023年，毛利率下降至5.5%。数据来源：公司财务报告 数据编制：李玉然 制图：任亚飞 a 影响毛利率的因素一是销售价格。数据来源：公司财报数据编译：徐卓然图表：任亚飞蔚来瞄准高端市场。其主力车型起售价均超过40万元。但随着乐道、萤火虫品牌的推出，以及Baas、降价等购车预算举措的频繁推出，蔚来自行车的均价呈现下降趋势。蔚来自行车2019年均价约为35.17万元，2024年至少26.24万元，降幅高达25.39%。 2025年上半年，蔚来自行车均价跌至22.84万元。这主要是由于产品结构的变化。 Ledo、FirefLy等低价车型占比有所增加，蔚来品牌车型的增长并不完美。电池作为新能源汽车的主要元件，成本约占整车总成本的40%~50%，其价格变化对毛利率也有显着影响。数据编译：徐卓然 图：任亚非 2021年至2022年，全球锂、钴、镍等原材料价格扬帆起航。碳酸锂价格从2020年的4.56万元/吨下跌至2022年的48.21万元/吨，直接推高电池组成本，导致蔚来自行车成本从2020年的30.31万元上涨至2022年的32.06万元，涨幅约为1.75万元。 2023年之后，虽然碳酸锂价格有所下降，但蔚来自行车成本下降幅度小于自行车平均价格下降幅度。 2022年至2025年上半年，蔚来单车成本将下降约11.56万元，自行车平均价格将下降约14.31万元。此外，投资换电站等重期限所有权导致损失成本增加，也在一定程度上影响毛利率。截至2025年9月20日，蔚来汽车在全球拥有3500个换电站，换电站投资巨大，需要持续投入运营和维护成本。在乐多L90预售产品发布会上，李斌宣布蔚来近10年在充换电领域投入超过180亿元。数据来源：公司财报 数据编译：徐卓然 制图：任亚飞 根据年报，蔚来汽车总固定解决年限有所增加，亏损成本也有所增加，从2019年的9.93亿元攀升至2024年的58.7亿元，合计增幅为-491.14%。损失的合并巧合2019年至2024年超过158亿元，占销售收入的7.6%。大量投资产生的长期衰退成本将持续影响收入，而损失成本是固定的。如果未来蔚来销量发生变化，下降成本将进一步抹去收入。 (2) 销售、一般和管理成本高。财报显示，2018年至2024年，蔚来汽车销售及管理成本持续上升，从53.42亿元增长至157.41亿元，合计增长194.66%，呈现严格快速增长的特性。数据来源：公司财报数据编译：许卓然制图：任亚飞此外，蔚来销售和管理费用占收入的比例长期超过20%（2021年除外），并且持续上升，从2021年的19.0%上升到2024年的23.95%，并增加H1。相比之下，从2021年到2024年，理想汽车的销售成本从25.3%下降到7.8%;汽车销售期成本率由16.3%下降至13.3%；奔腾销售期间成本率较高，2021年至2024年分别为49.3%、26.3%、26.4%、18.2%。 (3)利息成本高。从2016年到2025年第二季度，蔚来汽车的利息成本经历了两阶段的增长。数据来源：公司财报 数据编译：徐卓然 制图：任亚飞 第一阶段，公司处于起步阶段，债务规模逐步扩大，导致利息成本快速上升。蔚来汽车的利息成本从2017年的1800万元大幅上升至2021年的6.37亿元。但现阶段利息成本占营业收入的比例呈现下降趋势，表明债务取消带动了销售增长，产生了积极影响。第二阶段，随着新能源市场红利逐步加大，蔚来汽车利息成本增加至2024年7.98亿元的峰值，占比营业收入中的利息成本逐年增加，从 2022 年的 0.68% 上升到 2025 年上半年的 1.76%，反映了杠杆运营效率的降低。此外，值得注意的是，截至6月30日，蔚来汽车当前责任高达622.82亿元，较当前资产高出97.74亿元。蔚来目前最大的责任是对供应商的信用。支付的账款和支付的费用将接近350亿元，但现金储备只有272亿元。不过，供应商欠款增加的部分原因，让蔚来汽车今年主动增加备货，以保证交付。数据来源：公司财务公司及图表公司：李玉然财报显示，蔚来今年上半年库存169.39亿元，同比大幅增长52.7%，其中第二季度库存82.43亿元，同比增长68.7%。在媒体交流会上在9月3日的信息发布会上，李斌表示，今年产能方面的重大变化是适应电动汽车智能化的变化。 “比如ES8、L90上市后，我们总是在半夜和供应商开会。上市前夕，我们首先看预订情况，看看哪一款需要多买，哪一款要提前备货。几个小时前，我还和很多供应链老板进行了充分的一对一沟通，寻求他们的支持。”李斌说道。 9月17日，蔚来汽车宣布完成11.6亿美元进一步股权融资。 9月10日，蔚来宣布完成10亿美元进一步股权融资。计入蔚来一周内收到的21.6亿美元（折合人民币153.78亿元）融资总额中，蔚来的现金储备足以覆盖应付款项规模。数据来源：公司财报 数据编译：徐卓然 图：任亚飞 财务代表ort显示，蔚来汽车的责任率从2020年的41.69%翻倍至2025年第二季度的93.39%，已跌破短期债务偿还门槛。与此同时，带来利息的责任几乎总是保持在20%以上，给企业带来更大的本息压力。追问拐点“我们产生了财务拐点结构，进入良性循环，财务业绩持续改善。”蔚来CFO曲宇在会上透露了第二季度财务业绩。数据显示，蔚来汽车2025年第二季度收入达到190.1亿元，同比增长8.96%，环比增长57.95%，创下同期历史新纪录。 （一）收入增长四大因素：一是其他销售快速增长。蔚来第二季度其他销售额28.726亿元，同比增长62.6%，环比增长月增长37.1%，主要由于销售零部件、配件和车辆售后服务的持续增长，以及来自提供能源解决方案的收入的持续增长。此外，汽车销售收入的增加以及研发服务收入的集中确认也带动了其他销售的增长。二是汽车销量持续增长。蔚来第二季度汽车销量161.361亿元，同比增长2.9%，环比增长62.3%。尽管市场竞争加剧，产品组合销售导致平均销售价格下降，但由于车辆交付量大幅增长，汽车销量仍呈现普遍增长。三是销售成本增速低于销售收入增速。蔚来第二季度销售成本为17.1111111元，同比增长8.6%，环比增长53.9%，均低于收入增速。蔚来汽车收入第二季度为190.1亿元，同比增长8.96%，环比增长57.95%。表明生产线效率有所提高，且控制控制有效。四是费用端“精准控费”。 NT3.0 NIO平台第一期投资高峰已经过去。蔚来二季度研发费用调整，环比下降5.5%至30.07亿元；销售、一般及行政成本大幅降低，组织优化减少冗余成本，环比下降9.9%至39.65亿元。数据来源：公司财报 数据编译：李玉然 制图：任亚飞 第二季度经营亏损和净亏损较一季度收窄。第二季度经营亏损49.089亿元，同比下降5.8%，环比下降23.5%；净亏损49948亿元元，同比下降1.0%，环比下降26.0%。 。在判断财报时，毛利率上升的主要原因有3个。首先是交付量增加带来的规模效应。第二季度，蔚来累计交付新车7.2万辆，同比增长25.6%，环比增长71.18%。较高的交付量溶解了每辆车的固定成本（如研发成本、制造成本），这也是主要原因。其次，二季度产品结构优化，高毛利新机型集中交付，毛利率也明显提升。基于NT2.0平台的下一代蔚来ET5、ET5T、ES6品牌车型以及EC6已于第二季度推出，并于季度末开始与mAsinsinan交付。相比老款ET7、ES8等自研沉ji NX9031智能驾驶芯片降低自行车成本。此外，新车型也可能在生产成本控制和通用零部件方面具有更多优势，从而导致单车毛利率上升。此外，碳酸锂等电池基础原材料价格的持续下降，直接降低了电池采购成本，让蔚来的毛利率得以提升。数据来源：蔚来同花顺管理层在财报中强调“结构性观点”的出现。数据显示，扣除特殊费用（股权激励和组织优化）后，二季度研究费用和unlingad环比下降14.6%至24.89亿元；销售、一般及管理成本环比下降12.6%至36.8亿元。这一成本主要来源于人员结构的合理调整、流媒体营销成本和组织修复三个方面。国家化进程。研发成本控制也是调整的重点。从一季度开始，蔚来开始基于基本业务单元（CBU）机制实施一系列管控措施，包括组织架构、跨品牌整合、研发提升、供应链、销售和服务效率等。此外，蔚来开始在研发端推广工时模式。只有根据工作时间计算项目成本我们才能有内部成本中心和收入中心的概念。 “CBU运行机制推出后，首先全面应用到研发领域。现在每个研发项目都要检查ROI（投入产出比）。”李斌表示，这一机制的实施，大大提高了公司资金使用效率。李斌在收入中宣布，这些举措将在接下来的几个住宅中继续释放福利。对于蔚来来说，赢利这场硬仗并不容易性。但李斌坚信，最艰难的时刻已经过去，蔚来正在走下来。本文表达的观点仅供参考，不构成任何投资建议。 特别声明：以上内容（如有则包括照片或视频）由“网易号”自媒体平台上传发布。本平台仅提供信息存储服务。 注：以上内容（包括照片和视频）由网易号用户上传发布，网易号为社交媒体平台，仅提供信息存储服务。